保费融资贷款利率，选H+ 还是P- ？
今年是保费融资大年，出了好几个优惠很大、预期收益很高的保费融资Offer。
「保费融资」的本质是赚息差，即美元保单的高收益与港元融资低利率之间的利息差。
美元保单的收益基本上是比较稳定，但港元融资利率是浮动的。所以港元融资利率怎么定，未来会怎么变，是我们做保费融资关注的重点。
在香港，港元贷款有2种利率计算方式，一种叫「H按」，即H+；另一种叫「P按」，即P-。
什么是「H按」？
「H」指的是「HIBOR」，即 Hong Kong Interbank Offered Rate，香港银行同业拆息利率。
H是每天都在变化的，香港银行公会在每个工作日的上午11点15分，在网站上公布8个时间期限的利率。
8个期限分别是：隔夜、1周、2周、1月、2月、3月、6月、12月。
我们的「H按」贷款，是在1月期H上，再加一个固定的基点，比如 H + 0.8%， H + 1%， H + 1.2%等。
走「H按」的话，因为H都是统一的，就只关注加点多少就行了。
什么是「P按」？
「P」指的是Prime Rate，中文名叫「最优贷款利率」，是香港的银行根据自己的资金成本，设定的一个贷款利率基准。
因为P是银行自己定的，所以不同银行的P是不一样的，在香港有「细P」和「大P」之分。
像汇丰、恒生、中银，因为资金雄厚，所以P一般比较低，称之为「细P」。
目前这几家银行的Prime Rate都是 5%。
而香港大部分其他银行的Prime Rate都会高一些，称之为「大P」。
目前「大P」普遍是5.25%，也有更高一些的，比如星展银行和建银亚洲是5.375%，蚂蚁银行是5.5%。
大部分银行的Prime Rate都会在网站上公布，大家可以搜一下。比如下面就是汇丰公布Prime Rate的页面。
贷款如果走「P按」，一般是P，减去一个固定的基点，比如P - 1.5%， P - 1.7%等等。
如果走「P按」，那既要关注P是多少，是「细P」还是「大P」？也看减点多少，综合来判断贷款条件好不好。
做保费融资时，即使贷款利率是「H按」，但因为H的波动比较大，最好再加一个「P按」做封顶，这个时候，所以我们要同时关注H和P才行。
H 和 P 之间的区别？
讨论港元 H 和P 的差异之前，我们必须要先讨论美元的利率。
因为港元和美元是「联系汇率」，美元兑港元会在 7.75 ~ 7.85之间窄幅波动。所以港元的利率，是会跟随美元的利率，受美联储的的政策影响。
美元的利率要看「美国联邦基金有效利率(Effective Federal Funds Rate, EFFR)」。
EFFR是美国商业银行和金融机构之间的隔夜拆借利率，是美联储利率政策要盯住的一个利率。
美联储(FOMC, 联邦公开市场委员会)每次开会，都会制定一个联邦基准利率目标区间，比如目前是 3.50% - 3.75%区间。
然后美联储再通过公开市场操作，将EFFR控制在这个区间内，目前EFFR就是在3.62%、3.63%附近窄幅波动。
我们看下过去10年，EFFR的变动趋势。
美国联邦基金有效利率在过去10年有这几个阶段
- 2016到2018年底的逐步加息。
- 2019年到2020年为应对疫情的快速降息。
- 2020年到2022年维持在低息。
- 2022年到2023年应对通胀的快速加息。
- 2023年到2024年维持高息。
- 2024年下半年到现在的缓慢降息。
在这10年期间，EFFR最低接近0，最高到过5.33%。
我们再比较下美元EFFR利率和港元1月期HIBOR利率之间的关系。
美元的EFFR利率，美联储会通过公开市场操作将其稳定在一个区间。
但香港金管局仅仅控制港元和美元的汇率在一个固定的区间，并不会主动控制港元的利率，只会通过控制汇率的方式间接影响利率。
所以港元的HIBOR利率，虽然在大的趋势上是跟随美元利率，但也会因为港元的流动性和香港本地的经济环境有比较大的波动。而且在大部分情况下，港元HIBOR利率是低于美元EFFR利率的（这就是保费融资息差的来源）。
我们将汇丰的「细P」加到图里比较一下。
可以看到港元P，就像一个大帽子，盖在了美元EFFR利率和港元HIBOR利率之上。
- 在美元、港元利率很低，接近0的时候，港元Prime Rate也只降到了5%。
- 在美元利率最高到5.33%的时候，港元Prime Rate也仅仅上调到5.88%。
所以，银行的港元Prime Rate利率是非常稳定的。
通过上面的图表可以看到：
1、「P按」融资利率就会相对稳定。
好处是：我们的每个月的还款利息相对固定，最后的收益波动区间也相对好预测。
缺点是：即使后续美元大幅降息，因为银行的P也不会降太多，所以「P按」的融资利息也不会降太多。
2、「H按」融资利率波动就大了。
缺点是：H每天都在变动，而且有时候波动还挺大，会导致每个月的还款利息不确定，需要做好资金规划。
优点是：如果后续美元大幅降息，H也可以降到很低，这样我们每个月的利息也会降低很多，可以增加保费融资最后的收益。
所以，「P按」会比较稳，「H按」在降息周期会比较有利。
一个保费融资周期的平均H会是多少？
我们保费融资的持有期是5-8年，所以，H每日的波动，并不是最重要的，重要的是我们在整个持有期内，承担的平均利率是多少？
我对过去的10年的1月期HIBOR利率，做了一个6年的均线。来看下，如果过去买了一份保费融资，持有了6年后，平均下来承担的利率是多少。
2016 - 2022
如果我们在2016年6月购买了保费融资，持有6年，即到2022年6月，承担的平均HIBOR在1%以下。
因为这个时期，我们经历了2020年到2022年的低利率，但并没有开始承担2022年下半年开始的加息，是非常理想的情况。
2020 - 2026
如果我们是在2020年6月购买了2.保费融资，持有6年，即到2026年的6月，承担的平均HIBOR是在2.38%左右。
在2020-2026这个周期内，我们既经历了2020-2022的低息阶段，又经历了2022到现在持续高息阶段。
但即使在这个周期内2/3的时间都是高息阶段，但平均HIBOR也只有2.38%。 如果我们的保费融资利率是H + 0.8%，那承担的利率也才3.18%。按我们现在优秀的保费融资Offer算，也是能达到复利10%的收益的。
2026 - 2032
如果我们现在2026年买了保费融资，6年就是要到2032年。
高利率阶段已经从2022到现在4年了，不管是经济周期角度，还是从经济发展需要角度，这个利率是无法长期维持高位的。
在我们后续6年多的持有周期内，我认为也会出现低利率时期，这样我们走「H按」保费融资的朋友，在低利率时期，就可以减少利息支出，提高下最终收益了。
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