VIX指数及期货、期权、ETF/ETN介绍

什么是VIX指数

VIX指数的全称是「Cboe Volatility Index」，是芝加哥期权交易所(Cboe)在1993年推出的，用于衡量市场情绪的一个指数。

因为在市场动荡、不稳定的时候，VIX指数会升高，所以也被称为「恐慌指数」。

从计算规则上看，VIX实际上是标普500指数(SPX)未来30天的「隐含波动率」，所以VIX也叫「标普500波动率指数」。

那什么又是「隐含波动率」呢?

隐含波动率(Implied Volatility)是根据某一标的市场上的期权价格，通过数据公式反推出来的波动率数值，代表了期权市场的参与者，认为标的在未来一段时间内可能的波动范围。

对于VIX来说呢

• 标的就是「标普500指数」；
• 期权价格就是取的「标普500指数期权」的价格；
• 未来一段时间，就是「30天」。

那具体怎么计算的呢？

1、首先选取到期日在23至37天之间的标普500指数（SPX）看涨期权和看跌期权，只包括虚值期权，剔除一些流动性差、报价异常的期权，最后通常包含 100 多个看跌期权和看涨期权。

2、然后对这些期权，按照公式进行加权计算出隐含方差(波动率的平方)

$${\sigma }^2=\frac{2}{T}\sum _i\frac{\mathrm{\Delta }{K}_i}{K_i^2}{e}^{rT}Q(K_i)-\frac{1}{T}{(\frac{F}{K_0}-1)}^2$$

具体公式太复杂，这里不做详细讨论。

3、最后取平方根并乘以 100 得到 VIX指数的数值了

将计算得到的隐含方差开平方得到隐含波动率，乘以100，换成百分比形式，换算成标准差（波动率），即VIX的数值：

$$\text{VIX}=100\times \sqrt{{\sigma }^2}$$

怎么解读VIX指数

上面的计算公式很复杂，我们其实不用怎么关心，只要知道VIX的数值，代表什么含义就行了。

假设，当前的VIX数值是「15」。

它代表了：

1、市场(标普500指数期权的交易者)预计，标普500指数在未来30天的「年化波动率」为15%。

2、折算成未来30天，标普500指数的波动幅度为：

$$\text{未来30天预计波动幅度}\approx \frac{VIX}{\sqrt{12}}=\frac{15\mathrm{\%}}{\sqrt{12}}\approx 4.33\mathrm{\%}$$

总结下来就是，市场认为有68.27%的概率(一个标准差)，未来30天标普500指数涨幅会在 -4.33% ～ 4.33% 之间波动。

这里列出一组VIX水平和标普500指数预期波动幅度的对应关系，以供参考。

VIX与市场情绪

VIX通常在市场动荡或经济衰退时升高。在股价上涨，没有出现剧烈波动时，下滑或稳定在较低水平。

也就是，VIX通常与股价表现负相关。

• VIX在20以下，代表市场比较平静。
• VIX在20到30之间，代表市场开始有些波澜。
• VIX在30以上，代表市场开始恐慌。

举例说明：

• 2008年11月，金融危机爆发，VIX达到历史高位80.86;
• 2020年3月，新冠爆发时，VIX又创历史新高，到82.69;
• 最近的一次，2025年4月，特朗普出关税政策时，VIX最高到52。

在大部分情况下，VIX会在13～25之间波动，均值约为19.5，中位值为17.5%。

怎么交易VIX

VIX指数本身是不能投资或者交易的，但可以使用与VIX相关的产品来进行「波动率交易」，下面列出一些产品可供选择。

1. VIX期货
2. VIX期权
3. 挂钩VIX期货的ETF和ETN产品。

这里要注意的是，

1、VIX期货的波动，通常比VIX波动小。

2、VIX期货和VIX期权的结算，并不是直接以VIX指数为基准的，而是有个单独的「标普500波动率结算指数(VIX Settlement Index)」，代码是「VRO」。所有到期的VIX期货和期权合约都以VRO进行现金交割结算。

然后，市场上还有通过「持有和滚动VIX短期期货合约」来追踪波动率指数的ETF。这里也介绍一些：

代码	名称	杠杆	方向
VXX	iPath 标普500短期期货恐慌指数ETN	1倍	做多波动率
VIXY	ProShares 短期期货恐慌指数ETF	1倍	做多波动率
UVXY	ProShares 1.5倍做多短期期货恐慌指数ETF	1.5~2倍	杠杆做多波动率
UVIX	2倍做多恐慌指数期货ETF	2倍	杠杆做多波动率
SVXY	ProShares 做空波动率指数短期期货ETF	-1倍	做空波动率
SVIX	1倍做空短期期货恐慌指数ETF	-1倍	做空波动率

以上产品只适合有明确短期波动率交易需求或对冲需求的投资者，不适合长期持有。