美国国债长债ETF的投资逻辑与投资周期

美国加息周期利率及TLT价格变化

美国国债长债ETF由于久期很长，对利率非常敏感，是博取利率变化收益的好标的。

2020年初，美联储为应对疫情对经济的冲击，将美国联邦利率降低到0%-0.2%，并大幅撒钱，除刺激了经济恢复之外，还大幅推高了通胀。

所以美联储从2022年初进入了加息周期，直至2023年中最后一次加息，将美国联邦利率提高到了5.25%-5.5%。

期间，按未复权的价格看，美国长债ETF-TLT从2020年末的最高点约180块，跌到了2023年10月的约82块，跌幅约54%。

若从启动加息前的2021年末的155块算，跌幅约为47%。

2023年10月开始，市场预期美联储要进入降息周期，市场开始抢跑。 TLT从低点82块，一路攀升到约2023年末约100块。

我也是在这个开始买入了TLT，因为后期买入较多，买入均价约96块。

但市场抢跑太快，美联储降息非常谨慎，直到2024年9月才第一次降息。

而且在2024年12月最新的一次利率决议上，表示要放缓后续的降息节奏，将TLT的价格打到了现在的约87块。

所以我在2023年买的TLT浮亏约9.4%，扣除一年多来的利息收入，亏损也有5%。

降息周期，不是债会涨吗？为什么我投了一年多了，还是亏的？

分析原因，主要有2点：

我查了下美联储1990年以来在降息周期的时间跨度，即从开始降息到最后一次降息的时间长度

federal-effective-rate-history

其中，

2007-2008年是因为有金融危机，美联储紧急降息；

2020年初是因为疫情紧急降息。

也就是说，除非发生特殊情况，导致美国经济衰退，美国的整个降息周期可能持续2-4年左右的时间。

而当前这轮降息从2024年9月到现在，才仅仅4个月。

而美国经济此时又非常的强劲，叠加AI新技术革命的大爆发，刺激了经济热度。

所以我预计此轮降息也不会那么快完成，买长债赌利率的投资者，需要做好长期战斗的准备。

TLT是跟踪"富时美国国债20年+指数"的一个美国ETF，大家比较熟悉，听到的比较多。

但其实，在香港也有一个对标TLT的ETF。

2024年初南方东英在香港港交所也上市了一个跟踪富时美国国债20年+指数，对标TLT的产品，就是的 3433.HK南方东英富时美国国债20年+指数ETF。

南方东英(CSOP)是南方基金在香港的子公司，同时也是香港市场上头部的ETF管理公司，其恒生指数ETF和恒生科技ETF以及一系列杠杆&反向ETF产品都非常有名。

TLT和 3433.HK的主要差异如下

指标	TLT	03433.HK
发行方	iShare(贝莱德)	南方东英(CSOP)
投资基准	富时美国国债20年+指数	富时美国国债20年+指数
交易市场	美国（纳斯达克/纽交所）	香港（港交所）
交易货币	美元	港币
费率	0.15%	0.25%
规模	约495亿美元	约7900万美元
交易时间	美国交易时段	港股交易时段
派息频率	每月派息	每季度派息
股息税	香港投资者预扣税30%, 中国内地投资者预扣税10%, 通常为先扣后返	无股息税
交易费用	按券商美股交易费用标准	按券商港股交易费用标准

看下 3433.HK上市以来，和TLT的走势对比

两者走势基本一致，2024年后半年03433.HK相比TLT弱的原因，更多是因为汇率，港元相对美元强势导致的。

03433.HK主要是方便了习惯在港股交易的投资者来投资美国长债ETF，使用港币交易，在香港的交易时间交易。虽然03433.HK在规模和交易量上相比TLT稍弱，但在香港有做市商提供流动性，所以也无需担心交易困难的问题。

唯一要注意，还是美股和港股的市场差异。每个券商对美股和港股的交易佣金，收取现金股息费用上规定都不一样，大家可以根据自己的券商和习惯交易的市场选择一个品种去交易。