《美债投资指南》一 - QDII基金+中港互认基金

美国的高利率，给我们带来了，十几年一遇的，美元稳健资产配置的好机会。

经常收到留言：

• 该怎么抓住这个机会？
• 以人民币投，还是以美金的形式投？
• 钱在内地和钱在境外，可选的投资方法有什么不同？
• 底层选择哪种投资工具？银行理财、基金、还是保险？

……

根据朋友们问题，整理了美债投资的7种方式。

不管钱在境内还是境外，是人民币还是美元；
希望自己自由操作，还是买了就省心。

都可以找到适合自己的方式。

会分成7个系列的文章，给大家做详细的分析。 每一种方式都有自己的优势，可以找到最适合自己的方式。

本次是「美债投资指南」第一期：2种产品，钱在内地买美债。

往期回顾 第一篇：《7种投资美债的方式：「美债投资指南」来了～》

01、QDII基金+中港互认基金: 用人民币投美债的两个品种

如果我们的钱是在内地，以人民币形式存在，是没办法直接买美债的，只能通过QDII基金、中港互认基金等方式来买。

1、QDII基金

大家买基金公司发的产品，基金公司拿着大家的钱去换汇成美元，再去海外投资美债等品种。

但这类产品，数量不多，且经常遇到限购，为啥呢？

首先，每家基金公司的额度是有限的，用完了就没了。
外管局来决定给每家基金公司多少外汇额度，额度通常很稀缺。

另外，基金公司发美债产品的动力也不太足。
一个基金公司外汇额度有限，用有限的额度，发一个股票基金，收费比债券基金贵，对营收也更有利一些。

所以市场上的美债QDII基金，属于且买且珍惜的状态。

2、中港互认基金

在香港发行的场外基金，我们内地是没办法直接买的，就像我们开个A股账户，买不了美股一样。

但是，现在国家允许有一些香港的场外基金，可以在内地直接买。
流程就和我们买内地的场外基金一致。

但这部分基金目前也是非常少，未来可能会慢慢增加一些。

这类基金，也有额度限制的。

• 第一，内地人买互认基金的金额，总量不能超过3000亿人民币；
• 第二，对单只基金来说，内地人买的规模，不能超过基金总规模的80%。

也就是说，这是一只香港的基金，如果全部都是内地人买，那就「变味了」。

以前互认基金数量很少，今年开始，看到国家在鼓励中港互认基金的发展了，未来也许会增加。

02、7只美债为底层的QDII基金

在wind上，QDII债券型基金，一共82只
（有需要的朋友，可以加文章后面的微信二维码申请）。

去掉成立不满一年的产品；
去掉规模不满1亿的产品；
再按照产品管理人、底层标的的信用评级、费率等因子，
筛选出来短债、中短债、中债、长债的产品代表，供大家参考。

（非投资推荐，市场有风险，投资需谨慎）

表中数据来源wind、产品季度报告、销售平台产品详情页。

挑选3只产品看看。

1、摩根海外稳健（017970）

按照底层数据来看，基金底层平均久期较短，不到一年，是短债类别的代表之一；

这只基金是一只FoF，即底层投资了一揽子债券型基金，占比90%以上，而并非直接投资债券标的，这是与其他基金的不同。

2、易方达中短期美元债（007360）

这个债最大回撤是9%，相比之下算是比较「稳健」的。
看下面的年度收益，基本上每年的收益都比较平稳。

看持仓和基金经理的看法：

这个基金定位是中短期久期的债券，有美国国债，也有外资信用债。

目前持有的前几个美国国债，有3年左右、有10年左右的债券，持仓也非常分散，

如果是喜欢中短债，可以考虑这一只，另外这一只基金会做一些锁汇的操作。

3、摩根国际债券人民币累计（968052）

也是一只中短债基金，产品清单中唯一一只香港互认基金。

产品报告中显示：

“本基金遍布全球5个地区，为北上互认基金中唯一覆盖环球债券市场的基金”，而且明确了“组合平均信用评级为A+”，该基金底层除了国债，还包括投资级别企业债券等高评级债券。

03、收益公式:人民币份额美债收益=票息收入+资本利得+汇率波动

当我们去评估一只美元债的时候，可以分两步。

第一步：可以看这个基金的各类属性和要素是什么。

这里列了一只QDII美债，拥有的一些属性：

比如，
这是一个美元份额还是人民币份额？
是利率债还是信用债，还是两者都有的？
久期有多长？短久期波动就小一些，长久期风险久大一些。

第二步，根据债券的这些要素，来看下收益公示：

人民币份额美债收益=票息收入+资本利得+汇率波动

一项一项来看一下。

1、票息收入

我们买了债券，可以获得债券本身的利息收益。这个也是所有债券类资产最主要的收益来源。

比如，你借我1万块钱1年，1年后你要给我1万块本金，还有500块利息。只要你不违约，这500块利息就一定给我，确定性很高。

截止到2024年11月18日，1年期美国国债目前到期收益率是4.368%。

我们买入这个债券1万块钱，1年之后，只要美国政府不违约，就会给我436块钱的利息。

为什么我们说现在是投资美债产品好的时机？

一大原因就是因为这个利息高。尤其是买短债类的产品，主要就是吃这个利息。所以我们选出来的QDII基金，我们如果看到基金经理说主要是投短债，那我们就知道，就是在赚这个收益。那对这类产品的票息的收益预测，在目前看，大概就是4%-5%左右了。

很有吸引力是不是？还有更吸引力的，市场有很多公司发的债券，会比美国政府发的债券，票息更高。比如，富国银行的债，到期收益率有6.4%，2年多之后到期。

很好理解，美国政府信用背书很强，他可以用比较低的成本来借钱。但如果是一家企业，可能会欠债不还的，风险很高，他就需要用更高的成本来借钱，才有人愿意借个他。所以信用评级越低的主体，一般需要付出的利息越高。

这个因为信用风险，而带来的收益，在投资策略里，通常就叫做「信用下沉」。所以我们投资的时候，要看看投资底层，如果是利率债，就知道信用风险低，当然收益也低一些。但如果是信用债，就要看看基金经理的风控能力怎么样。

靠信用下沉来做高收益，是会「上瘾」的。总觉得这个公司应该不会爆雷吧，但当经济环境发生变化，说爆也就真的爆了。有不少QDII基金，就是踩过雷的，最大回撤幅度高达50%以上。所以挑产品的时候，不要只看高收益，一定要看看，这个高收益是如何获得的？

信用风险，是投资债券，最大的风险之一。

2、资本利得：受到利率和久期的影响

「利率下行，债券价格上涨」

逻辑也很容易理解，债券是可以在二级市场上交易的。比如，我借你100块钱，1年后你给我5块钱利息，那1年后我可以拿到105块的本息。

这时候，利率下降了，这个时候借出去100块钱，1年后只能拿到2块钱利息。那大家肯定愿意去买原来那个，利息5块钱的债券呀，持有到期后收益率更高。那原来的债券的价格就高了，我就不会按照100块的价格把这个债券卖给你了，我可能要卖102块了。

那这个价格上涨带来的收益，就是资本利得收益了。

所以美国降息的话，会导致债券价格上涨，就会有资本利得的收益。而这个收益，和 「久期」 关系很大，可以把「久期」理解成一个杠杆。

比如，美国利率下降1%，一个久期20年的债券，价格可能会有20%的上涨。相反的，美国利率上涨1%，一个久期20年的债券，价格可能会有20%的下跌。

所以在2020-2023年美国加息周期，股债双杀，也是很惨的。美国20+年国债ETF（TLT）从2020年到2023年，下跌50%，腰斩，和股票的波动没差的。

想要获得资本利得这个收益，基金经理就要用「久期」这个工具，不过工具也是双刃剑。很多美债基金的基金经理，在降息周期，都在基金的季报里说，把底层债券品种的久期拉长了。其实就是要等美股这一波的利率下降，来等一个资本利得的收入。

之后，如果美国降息，可能跑得好的基金，就是那些久期放的长的基金；同样，如果美国加息，那跌的惨的，肯定也是那些久期长的基金。

列了一个不同久期的美债，近一年来的收益率走势图。

从上面图形大体可以看到：
到期期限（久期）越长，投资者给予的收益预期越高，波动越大，向上向下的弹性越大；
到期期限（久期）越短，投资者给予的收益预期越低，波动越小，向上向下的弹性越小；

3、汇率波动。

这个很好理解了，基金经理拿着我们的钱，是先换汇买，然后再去买美国市场的产品的。

假设，现在人民币贬值的时候换过去了，等未来人民币升值了换回来，那就要亏钱了。当然，反过来的话就赚钱了。

那能不能不要受到这个汇率波动的影响？也可以的，就是锁汇。

基金经理通过一些金融工具，尝试把汇率波动锁住。但这个锁汇的操作有成本，现在大概是2%-3%。债券本来收益不多，还被扣掉这些多，很不划算。然后也可能锁了还不如不锁。比如人民币之后继续贬值，那还不如不锁。

另外还有一个小知识点：

提示

汇率对美元债基的影响，不是即期汇率造成的，这里需要看央行公布的主要货币兑人民币的中间价。即，国家规定啦，基金产品每天公布的净值数据，要做换汇操作，这个汇率，是国家规定的一个中间价，不是市场上的即期汇率。这个中间价，有时候和市场汇率比较接近，有时候差的有点远。

所以有时候，有的投资者希望通过观察汇率的变化，来做一个买入和卖出的择时，这种操作很多时候是图徒劳，因为有太多影响因素了。

4、举个例子

以工银瑞信全球美元债债券(QDII)A为例，近一年的产品收益为4.78%（2023年11月14日-2024年11月14日）。

这个4.78%是由三部分来组成：

4.78%=X+Y+Z（Z=0.28%）

• X是该基金底层一揽子债券一年票息收入；
• Y是最近这一年因利率波动，底层一揽子债券价格变动所带来的资本利得损益，包含基金经理的主动管理所带来的贡献；
• Z是这一年美元兑人民币汇率中间价变动比例，2023年11月14日-2024年11月14日美元兑人民币中间价上涨0.28%，那么Z=0.28%，期间美元兑人民币中间价上涨，对产品收益增加0.28%。

04、如何购买

这些产品都是场内基金，在比如雪球基金、蚂蚁基金、天天基金这些平台就可以买。

备注：表中信息来源第三方基金销售平台

05、购买注意事项

1、利率因素，市场波动风险

以上产品清单中筛选出来的基金产品，底层虽然大比例债券品种，但也存在亏损的可能性。

利率是影响债券品类最大的因素。尤其是中长债、长债品种。

比如上面产品清单中的004998，自产品成立以来的最大回撤达到了-32%，堪比国内权益类产品的波动，跟国内传统债基的“稳健”印象截然不同。

如果选择期限较长的品种，需要准备好接受较大的市场波动。

2、汇率波动

人民币份额需要考虑汇率风险，美元份额则不需要。

买入之后，如果美元升值，对持有美元资产有利，如果美元相对人民币贬值，持有美元资产则不利。

3、主动管理型基金，底层不完全透明

国内的QDII美元债基金都是主动管理型基金，底层不是完全透明的。

各种金融软件工具，也只能了解个大概，并不能了解全貌。特别是美债类型产品，底层组合的平均久期、底层标的信用评价分布比，这些往往要比历史收益更重要。筛选出来产品清单，已经做了数据穿透分析，尽量筛选出来国内上线的QDII债券类基金，底层信用评价分布较高的产品。

所以其实内地的QDII美债产品，投资难度是很大的。

4、信用风险

如果产品底层投资了信用债，也不排除信用债不兑付的违约风险，只是上面清单中产品，底层大多一揽子债券，已经做了分散配置，且选择了底层组合平均信用评级较高的产品，风险程度有所降低。

5、费用和摩擦成本都比较高

QDII产品，因为需要换汇到境外操作，换汇的成本，中间磨损的成本，对产品收益有损耗。

另外，产品本身设置了不少费用。比如管理费通常0.5%-1%；托管费通常0.15%-0.25%。每天从净值里扣掉的收益，计算到一年来看，都接近1%。还需要算上申购时候一次支付的申购费，以及赎回费，成本很高。

如果没有境外的投资账户，资金不在海外的话，这也是一种配置的选择。

06、联系小丸子

另外，建了一个全球资产配置的投资理念讨论群，可以加微信后留言「海外」，加入。