丸子早上看美股 2026-07-14

#日报# IBM财报后下跌25.21%；SAAS软件护城河不深；美国CPI低于预期，但长债利率变化不大；美股三大指数上涨，半导体指数上涨；海力士绝对反击，美股ADR溢价很多；香港DSE放榜，香港家长都很关注。

1、IBM财报后下跌25.21%，带动了一众软件股下跌

IBM发布财报，收入、利润均低于预期，管理层说，原定6月份签约的大客户，因为要把预算用于硬件采购，软件采购就先推迟了。

IBM股价下跌25.21%，也带动了其他软件股下跌，包括微软下跌1.55%，CRM下跌2.14%，Adobe下跌4.26%，ServiceNow下跌5.76%，Workday下跌3.49%。

在这个事情上，有几个思考。

首先是，客户的预算捉襟见拙，买了硬件就没钱买软件，而现在硬件周期太强，硬件和软件在客户预算上处于竞争关系。

然后，现在发生在软件上的事，后面也会发生在硬件上，即客户开始放缓对硬件的采购，进入消化周期，什么时候会发生不知道，但一定有这样的时刻，那么在这样的时刻，硬件也会狂跌。

最后，SAAS这个商业模式，我始终看不懂。之前SAAS火的时候，估值高到天上去，现在估值被AI打下来一些，但一眼看过去，也是对其没有信心。

主要的原因是竞争，SAAS公司没有竞争壁垒，无法在一个领域达到垄断、获得提价权，新的竞争对手随时能够出来来抢生意。即使老客户因为数据迁移难度大，不太容易切换供应商，但新客户不受数据迁移的困扰，可以随意的选择新的竞争对手的产品，蚕食增长根基。

我感觉，在AI时代，SAAS软件的危险并不在于客户自己去用AI工具去写代码，来替换软件供应商；而在于行业内的竞争对手，可以更容易的开放新功能，导致竞争更加激烈。

所以，还是要挑选真正有护城河的SAAS公司才行，我估计这也是TCI Fund几乎清空微软的原因，看到了竞争的加剧，虽然我认为微软的护城河比其他SAAS公司强的多，但可能对TCI Fund的选股标准，可能还差了点。

2、美国CPI数据出炉，数据显示通胀有所降温

美国6月末季调CPI年率3.5%，核心CPI年率2.6%，均低于预期。

FedWatch工具显示7月份的加息概率降到15.5%，市场预期从加息变成了利率维持。

美国长债收益率没怎么变动，20年期和30年期国债收益率仍然有5.10%，长期通胀形势，仍不容乐观。

3、美股三大指数上涨

道琼斯指数上涨0.02%，标普500指数上涨0.38%，纳斯达克100指数上涨1.10%。

半导体和其他板块(今天是软件)的跷跷板行情继续，指数仍然波动不到。

4、半导体恢复上涨，费城半导体指数上涨2.54%。

IBM的财报反映现在硬件需求仍然火热，费城半导体涨2.54%，半导体ETF(SMH)涨2.51%，英伟达上涨4.06%。

半导体内部也不是普涨，台积电微跌0.28%，高通下跌3.20%，ARM下跌5.96%。

半导体水很深，变化也快，非常不好把握。

5、海力士绝地大反击，海力士美股ADR溢价40%-50%。

韩股海力士周一下跌15.37%，周二上涨3.69%，今天又在上涨，看来要收复失地了。

美股海力士周一下跌9.32%，周二上涨27.29%，

不过现在美股海力士的溢价太多了，比韩股的价格高个40%-50%了。

6、香港高考“DSE”开始放榜了，今年状元尤其多

香港的“高考”一般是两条路线，一条本地路线DSE，一条国际路线IB。

DSE就是香港中学文凭考试，考香港本地大学的学生要考的，不过国际上也有很多学校认可DSE的成绩，也可以报国外的学校。

DSE考试最多可以选8门考试，4门必修课，4门选修课，一般学生会选择6-7科去考。

除了一门公民科是看是否及格外，其他科目的分数共有7档， 1-5，5*，5**。

如果学生6科成绩是最顶级的5**，公民科合格，就能被称为状元。

今年的香港DSE状元共有24个人，14个男生，10个女生，为历届最多的，这些状元分别在15间学校，分别是哪些学校，还在陆续公布中。

香港教育也是蛮卷的，牛牛9月份开始读K1，就要规划后面怎么学习、怎么补习，后面升小走什么路线了。香港选择多，也意味着家长要做很多功课，选择最适合自己孩子的教育路线。

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